Les start-ups d’assurance font face à une crise de crédibilité dans une défaite technologique brutale

“Oubliez tout ce que vous savez sur l’assurance”, était le slogan impétueux sur une bannière qui ornait la Bourse de New York lorsque Lemonade est devenue publique en juillet 2020. Le message a capturé la confiance qui a propulsé la startup américaine de l’assurance aux États-Unis et ses pairs, dont Hippo et Root, sur le marché boursier avec des valorisations bien supérieures à celles de leurs pairs plus établis.

Les soi-disant perturbateurs ont livré un discours séduisant aux investisseurs : notre technologie peut suivre le risque en temps réel ; réduire le nombre de réclamations d’assurance en anticipant les incidents tels que les fuites ; et accélérer le traitement des documents. Le résultat, ont-ils dit, était des accords qui finiraient par surpasser leurs rivaux plus âgés.

Mais deux ans après ses débuts à Wall Street, Lemonade, avec Hippo et Root, sont parmi les plus grandes victimes d’un effondrement brutal des valeurs technologiques, alors que la hausse des taux d’intérêt pousse les investisseurs à abandonner les entreprises haut de gamme en croissance au profit de celles qui génèrent résultats fiables. bénéfices.

Dans le cadre de la liquidation, le secteur fintech au sens large “a été particulièrement touché, puis dans [that]Je pense que les insurtechs ont été les plus durement touchées », a déclaré Alex Timm, directeur général de Root, un spécialiste de l’assurance automobile qui a bénéficié du soutien précoce de l’investisseur technologique poids lourd Tiger Global.

Les actions de Lemonade, qui offre aux locataires une assurance et d’autres couvertures personnelles, ont chuté de près de 90 % depuis le pic de l’année dernière et sont désormais inférieures de plus d’un quart à leur prix d’introduction en bourse. Root, qui est devenu public peu de temps après Lemonade, a vu ses actions chuter de plus de 90 %, tandis que l’assureur hypothécaire Hippo a chuté de plus de 85 % depuis son introduction en bourse début 2021.

Alors que le rallye technologique menace de s’effondrer davantage, les entreprises, communément appelées insurtechs, doivent maintenant convaincre un marché beaucoup plus sceptique que leurs modèles commerciaux valent la peine d’être conservés.

Ruth Foxe Blader, partenaire de l’investisseur fintech basé à Londres Anthemis, a déclaré que les premières valorisations des insurtechs étaient motivées par un “cycle de battage publicitaire” qui ne résistait pas à un examen minutieux.

À son apogée, Lemonade était évaluée à environ 100 fois les ventes, selon les données de Bloomberg. D’autre part, de grands assureurs américains bien établis tels que Travelers et Chubb se négociaient entre une et deux fois les ventes.

«Il y avait beaucoup de bonne volonté, et la croissance et la taille du marché abordable avaient des signes de dollar aux yeux de tout le monde, mais les fondamentaux . . . avait vraiment besoin d’être exploré plus en profondeur », a déclaré Foxe Blader.

Malgré les derniers mois en tant que société cotée en bourse, le directeur général et co-fondateur de Lemonade, Daniel Schreiber, semble montrer la même sérénité maintenant qu’il l’a fait lors d’un premier jour de négociation exubérant, lorsque les actions du groupe ont clôturé à près de 140 %.

Dans une interview avec le FT, il a souligné une lettre que Lemonade a publiée avant son introduction en bourse, dans laquelle les fondateurs de la société basée à New York ont ​​souligné qu’ils “ne sont pas intéressés par le prix de nos actions au jour le jour”. jour, semaine après jour. » semaine ou mois après mois ».

“C’est vraiment quelque chose que nous avons dit en montant, je dis en descendant”, a insisté Schreiber. “C’est l’une de ces dynamiques du ‘qui rira le dernier'”, a-t-il déclaré, faisant référence à la nécessité d’adopter une vision à long terme.

Dans la perspective de son introduction en bourse, Lemonade, qui compte SoftBank comme l’un des premiers sponsors, a claironné ses systèmes alimentés par l’IA qui permettaient le traitement rapide des paiements de réclamations.

Mais alors que les craintes d’un ralentissement de l’économie américaine grandissent, c’est la souscription de base des insurtechs – le prix auquel elles sont prêtes à souscrire les risques clients – plutôt que leur savoir-faire technologique qui est au centre des préoccupations des analystes et des investisseurs.

Les ratios de sinistres, qui mesurent les sinistres encourus en proportion des primes vendues, sont restés obstinément élevés, entraînant une baisse des bénéfices. Selon Capital IQ, Root, Lemonade et Hippo ont enregistré 1,1 milliard de dollars de pertes nettes entre eux en 2021, contre 474 millions de dollars combinés deux ans plus tôt.

Timm demande de la patience. Les ratios de sinistres, souligne-t-il, seront plus élevés avec une clientèle entièrement nouvelle, car les assureurs déterminent le bon prix pour souscrire le risque – tandis que l’inflation croissante des prix des sinistres a rendu la tâche encore plus difficile. Toutes les insurtechs affirment que leurs taux de perte s’amélioreront à mesure que leur compréhension des clients s’approfondira.

Lemonade a déclaré que les incursions dans l’assurance pour animaux de compagnie et habitation “démontrent des ratios de sinistres plus élevés que nos locataires plus matures et stables”.

Schreiber soutient que la décision du groupe de vendre directement aux consommateurs plutôt que d’utiliser des agents signifie que les coûts sont plus élevés au départ. Cependant, les améliorations attendues des réclamations et du retour sur cet investissement initial signifient que “l’arithmétique se corrige”, a-t-il déclaré.

C’est un optimisme partagé par Julian Teicke, directeur général de l’insurtech allemande Wefox, qui compare le défi auquel sont confrontées les compagnies d’assurance en démarrage à une “vallée de la mort”.

Après le battage médiatique initial, a-t-il déclaré, les entreprises se débattent parce que la valeur d’une meilleure technologie, de coûts réduits et d’une souscription plus sophistiquée ne se cristallise que lorsque les assureurs disposent d’un portefeuille d’activités substantiel.

Les petits assureurs concentrés dans une zone sont également plus vulnérables aux événements ponctuels. L’année dernière, Lemonade et Hippo ont été punis pour leur exposition au Texas alors que la tempête hivernale Uri a augmenté les paiements.

“Les résultats ne peuvent être vraiment bons et influencés par la technologie qui a été construite que si le livre est vraiment gros, et cela prendra du temps”, a déclaré Teicke. Wefox exploite un modèle de plate-forme qui relie les assureurs, les courtiers et les clients.

Graphique linéaire de la variation du cours de l'action l'année dernière (%) montrant que les locataires, les assurances automobiles et habitation souffrent

Pour certains, le temps est un luxe que les insurtechs cotées n’ont pas, car les pertes érodent les piles de liquidités levées lors de leurs introductions en bourse.

“Ils vont tous avoir besoin de capitaux extérieurs au cours des 24 prochains mois, et je ne sais pas comment ils obtiennent cela”, a déclaré Ryan Tunis, analyste au cabinet de recherche Autonomous.

Selon Capital IQ, Lemonade disposait de 211 millions de dollars de liquidités nettes à la fin du mois de mars, après avoir utilisé 40 millions de dollars au premier trimestre. Schrieber s’attend à ce que les pertes du groupe culminent cette année.

Root dispose de 644 millions de dollars de liquidités nettes, brûlant 51 millions de dollars entre janvier et mars. Timm est convaincu que l’entreprise est “bien au-delà du pic de consommation” et se sent “plutôt bien sans augmentation de capital supplémentaire que nous pouvons exécuter sur les priorités stratégiques que nous avons définies pour notre entreprise”.

Pendant ce temps, Hippo avait 320 millions de dollars en espèces nettes et a dépensé 59 millions de dollars. Rick McCathron, président et directeur général du groupe, a déclaré qu’il y avait “un long chemin à parcourir pour arriver à maturité pour mettre en œuvre toutes les choses que nous avons déjà commencé à mettre en œuvre”.

Lemonade et Hippo rapportent une valeur pour leur liquidité qui combine la trésorerie brute et les investissements. Selon cette mesure, Lemonade avait 1 milliard de dollars et Hippo avait 772 millions de dollars fin mars. Root dit avoir un «capital libre» de 736 millions de dollars à la fin du trimestre.

Diagramme à colonnes du revenu net (en millions de dollars) montrant que les pertes nettes ont augmenté pour les insurtechs nouvellement cotées

Même si elles façonnent un avenir meilleur, les insurtechs ne peuvent pas se permettre de rester immobiles. Root, dont la souscription en temps réel utilise les données des voitures pour fournir une image constamment mise à jour du risque d’un client, s’est engagée dans la voie la plus radicale pour augmenter ses marges de souscription.

Elle a licencié un cinquième de ses effectifs en janvier, réduit ses dépenses de marketing et augmenté les prix de ses polices.

Hippo, basé dans la Silicon Valley, se diversifie rapidement au-delà de ses principales régions de Californie et du Texas tout en resserrant ses directives de souscription. Lemonade se concentre également sur les États qui se sont avérés les plus rentables.

Timm reconnaissant qu’être public « génère beaucoup de bruit » alors que les investisseurs prennent des positions baissières ou haussières sur l’avenir de l’entreprise, le trio d’insurtechs a recruté les vétérans les plus chevronnés de l’industrie.

L’année dernière, Hippo a embauché Grace Hanson de Hiscox, un assureur coté à Londres, pour être son directeur des réclamations. Ce mois-ci, il a annoncé que McCathron, son président depuis 2017, a également été nommé directeur général, soulignant sa “vaste expérience en assurance”.

Lemonade a recruté Sean Burgess du groupe d’assurance USAA basé à San Antonio pour être son directeur des réclamations. En mars, Root a nommé un directeur financier, Rob Bateman, dont le curriculum vitae comprend des séjours chez des assureurs bien connus tels que The Hartford.

Il y a des signes d’amélioration. Dans ses résultats du premier trimestre en mai, Hippo a annoncé son meilleur taux de perte brut depuis sa cotation à 76%, augmentant fortement son stock. Il s’attend à ce que cette mesure reste inférieure à 100 % pendant toute l’année.

Des sceptiques comme Tunis d’Autonomous recommandent aux insurtechs en difficulté de commencer à chercher des acheteurs parmi les géants de l’industrie. “Vous voulez être celui qui est acheté”, dit-il.

Mais McCathron a déclaré que les défis de l’année dernière étaient “juste une question de croissance”, établissant une comparaison avec la légende du basket-ball Michael Jordan.

“Quand Michael Jordan avait 5 ans, [he] était prometteur, mais il avait 5 ans, il devait mûrir.

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