2 partages d’idées pour surpasser les ventes tech

2022 a été un environnement hostile pour la plupart des valeurs technologiques. La demande supprimée dans un monde post-covid et la guerre en Ukraine ont augmenté l’inflation dans de nombreux pays. Les banques centrales ont réagi par une série de mesures pour tenter de contenir la hausse des prix.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale (Fed) a relevé les taux d’intérêt dans une fourchette de 0,75 % à 1,0 %. Il a également entamé le processus de fin des programmes d’achat d’obligations, qui sont souvent utilisés pour faire baisser les taux d’intérêt sur le marché. Il a également signalé qu’il avait l’intention de réduire la taille de sa dette, en revendant effectivement des obligations sur le marché.

Nous avons vu le bilan de la Fed augmenter alors qu’elle tente de stimuler l’économie après la crise financière et la pandémie. L’achat d’obligations injecte de l’argent dans le système et réduit les rendements obligataires, un renversement de cette approche a l’effet inverse.

Pourquoi tous les actionnaires devraient prêter attention au marché obligataire

En bref, la réduction du bilan et la hausse des taux d’intérêt signifient que les bénéfices futurs des entreprises valent moins. Pour les actions technologiques, qui se négocient généralement en multiples de gains élevés, c’est une mauvaise nouvelle.

Est-ce la fin de la technologie ? Bien que la dynamique ait changé, nous ne le pensons pas.

Voici un aperçu de deux entreprises emportées par la vente globale de technologies, avec le potentiel d’aller de l’avant à long terme.

Investir dans des entreprises individuelles ne convient pas à tout le monde – c’est un risque plus élevé que d’investir dans des fonds car votre investissement dépend du sort de cette entreprise. Si l’entreprise fait faillite, vous risquez de perdre la totalité de votre investissement. Vous devez vous assurer de comprendre les sociétés dans lesquelles vous investissez, leurs risques spécifiques et vous assurer que chaque action que vous détenez est détenue dans le cadre d’un portefeuille diversifié.

Cet article n’est pas un conseil personnel. Si vous ne savez pas si un investissement vous convient, demandez conseil. Tous les investissements, y compris leurs revenus, peuvent baisser et augmenter en valeur, de sorte que vous pouvez obtenir moins que ce que vous investissez.

Master en Fusions et Acquisitions (M&A)

Les sociétés de semi-conducteurs ont vu leurs valorisations chuter d’environ 20 % jusqu’à présent cette année. Ces entreprises fabriquent les puces électroniques qui permettent à tout, des téléphones aux voitures en passant par les machines à laver, de fonctionner.

Broadcom propose une voie légèrement différente vers le semi-espace, en se concentrant sur des marchés finaux moins jazzy qui animent notre vie quotidienne, tels que les téléphones portables et le haut débit. La gamme diversifiée de produits signifie que le groupe n’est pas aussi lié au succès d’une industrie que certains de ses pairs.

Bien que nous considérions l’empreinte diversifiée comme un avantage, cela signifie historiquement que les gains n’ont pas été aussi recherchés par rapport à l’industrie. Cette tendance a toutefois été contenue cette année, car ceux qui ont des revenus multiples plus élevés sans le filet de sécurité de la diversification ont ressenti un pincement plus important.

Cours/bénéfice à terme de Broadcom sur 12 mois par rapport au secteur

Les performances passées ne préjugent pas à l’avenir. Source : Refinitiv Eikon, 30/05/22.

En plus des puces qu’elle vend, une plus grande transformation est en cours. En 2017, les puces représentaient 99% du chiffre d’affaires du groupe. C’est maintenant 74% car le groupe s’est développé dans les logiciels avec plusieurs acquisitions de grande envergure.

Ces dernières semaines, un accord d’une valeur de seulement 70 milliards de dollars a été annoncé pour acquérir le géant du logiciel VMware. Une fois terminé, les revenus devraient être répartis de manière égale entre les segments d’activité.

Les acquisitions ont contribué à maintenir une croissance stable des marges et des bénéfices depuis l’expansion dans les logiciels en 2017. Les marges brutes sont actuellement proches de 75 % et le résultat d’exploitation a augmenté à un taux annualisé de 19 % par an au cours de cette période.

Bénéfice d’exploitation (milliards de dollars)

Source : Refinitiv Eikon, 30/05/2022. *Valeur 2022 basée sur les estimations fournies par Refinitiv.

L’expansion dans de nouveaux domaines comporte de nombreux risques d’exécution. Mais en témoignage de la gestion, ils ont choisi de bonnes cibles et se sont bien intégrés. Mais l’échelle des activités de VMware comporte plus de risques.

Et cela nous amène très bien au bilan, qui assumera une nouvelle dette d’une valeur de 32 milliards de dollars. Au dernier contrôle, il était déjà autour de la barre des 30 milliards de dollars. C’est considérablement plus élevé que ses pairs et met en évidence l’un des principaux problèmes d’une stratégie axée sur les fusions et acquisitions, son coût.

Cependant, au crédit du groupe, ils ont montré une capacité à se désendetter rapidement après les transactions précédentes. Le flux de trésorerie disponible au deuxième trimestre a atteint 4,2 milliards de dollars et VMware est en quelque sorte une machine génératrice de trésorerie. Cela signifie qu’il doit y avoir beaucoup dans le réservoir pour réduire la dette.

Avec toutes les nouvelles sur les acquisitions, le secteur des puces n’a pas encore progressé. Cela vient de la création de nouvelles puces et nécessite d’importantes dépenses en recherche et développement (R&D). Il est encourageant de voir Broadcom continuer à investir dans le développement de l’activité existante – la R&D en tant que part des revenus a atteint un bon 17,7% l’année dernière.

Vendre la technologie signifie que la valorisation est plus attrayante qu’elle ne l’a été depuis un certain temps, se négociant à 15 fois les bénéfices futurs. Il y a un potentiel de rendement de dividende de 3,0 % et un nouveau programme de rachat d’actions de 10 milliards de dollars après un solide deuxième trimestre. Les rendements sont variables et ne constituent pas un indicateur fiable des revenus futurs.

Les investisseurs doivent cependant se rappeler que l’accord VMware doit encore être conclu et intégré en douceur, ce qui comporte des risques.

Dans les nuages

Les entreprises qui constituent l’épine dorsale des économies du monde entier sont rares, Microsoft peut affirmer avec confiance que cela correspond à la facture. Pour autant, cela ne l’exclut pas du sort des entreprises technologiques du monde entier et sa valorisation est sous pression cette année.

Au-delà des facteurs externes, cependant, nous pensons que l’activité sous-jacente reste un moteur de croissance.

% de changement d’une année à l’autre

Source : États financiers de Microsoft, T3 2022.

Depuis 2017, le chiffre d’affaires et le résultat d’exploitation ont augmenté à un taux annualisé impressionnant de 15 % et 25 %.

Le rêve de toute entreprise est de dépasser les bénéfices des revenus, et cela témoigne du modèle d’exploitation basé sur les logiciels. Chaque nouveau client coûte très peu, donc une grande partie du chiffre d’affaires revient au profit. Cela contribue également aux marges d’exploitation, à 43 % au cours des trois premiers trimestres de 2022.

La génération de trésorerie est également monumentale, de l’ordre de 56 milliards de dollars l’an dernier et de 20 milliards de dollars au cours du trimestre qui s’est terminé. Cela a permis de financer de lourds rachats. Depuis début 2012, le groupe a reversé un peu plus de 270 milliards de dollars aux actionnaires.

Cela a également contribué à fournir un dividende, bien qu’un rendement de seulement 0,9 %, bien que ce soit rare pour un géant de la technologie. N’oubliez pas que les rendements en dividendes sont variables et non garantis.

Outre les produits Microsoft traditionnels tels que Windows, Office et Xbox, qui restent critiques pour l’entreprise, c’est le cloud computing qui occupe la première place. Grâce à Azure, Microsoft offre à ses clients une puissance de calcul sur une base de paiement à l’utilisation. Et il a été le plus performant depuis que Microsoft a commencé à rendre compte du cloud séparément en 2015, avec un bénéfice d’exploitation de plus de 8 milliards de dollars au cours du dernier trimestre.

Croissance annualisée : 2015-2021

Les performances passées ne préjugent pas à l’avenir. Source : Refinitiv Eikon, 31/05/22.

Alors que les entreprises cherchent à mettre à niveau leur technologie, à accroître l’automatisation et à s’adapter au travail à domicile, le cloud computing est au cœur de tout cela. Il s’agit d’une énorme opportunité et le marché adressable total devrait passer de 445 milliards de dollars en 2021 à un peu moins de 950 milliards de dollars en 2026.

Bien que Microsoft ne soit pas le seul acteur et même pas le plus grand. Amazon est en tête avec Google qui fait des progrès, de sorte que la concurrence pour conquérir ce marché en pleine croissance est féroce.

En plus du cloud, Microsoft cherche à étendre sa branche gaming. L’acquisition prochaine d’Activision Blizzard pour seulement 70 milliards de dollars est un signe d’intention. L’ajout de l’hôte de titres d’activations tels que Call of Duty au Microsoft Game Pass existant est une victoire facile pour augmenter les revenus d’abonnement recherchés. Il existe également plusieurs opportunités de ventes croisées avec Azure dont le groupe entend profiter à l’avenir.

La demande pour les produits de Microsoft a jusqu’à présent été relativement épargnée par la hausse des prix. Les budgets informatiques et les transformations numériques aident souvent les entreprises à devenir plus efficaces et sont donc peu susceptibles d’être à la traîne.

Les blocages chinois ont été un problème dans les chaînes d’approvisionnement, ce qui a affecté les perspectives d’un certain nombre de produits. La nouvelle de l’assouplissement des restrictions est la bienvenue, même si les pressions devraient persister.

En bref, la transformation de Microsoft en une entreprise numérique produit de solides résultats. Le groupe se négocie actuellement à 25,6 fois les bénéfices futurs, en dessous de la moyenne à long terme et au point le plus bas depuis 2020. Cependant, des facteurs économiques plus larges pourraient exercer plus de pression sur la valorisation à court terme.

Sauf indication contraire, les estimations, y compris les rendements prospectifs, sont un consensus des prévisions des analystes fournies par Refinitiv. Ces estimations ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Les rendements sont variables et non garantis. Les performances passées ne préjugent pas à l’avenir. Les investissements augmentent et diminuent en valeur afin que les investisseurs puissent subir une perte.

Cet article n’est pas un conseil ou une recommandation d’acheter, de vendre ou de détenir un investissement. Aucune opinion n’est donnée quant à la valeur ou au prix actuel ou futur d’un investissement, et les investisseurs doivent se forger leur propre opinion sur tout investissement proposé. Cet article n’a pas été rédigé conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et est considéré comme une communication marketing. La recherche non indépendante n’est pas soumise aux règles de la FCA qui interdisent le commerce avant la recherche, cependant, HL a mis en place des contrôles (y compris des restrictions commerciales, des barrières physiques et d’information) pour gérer les conflits d’intérêts potentiels présentés par un tel commerce. Voir notre divulgation complète de la recherche non indépendante pour plus d’informations.

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