Les actions technologiques canadiennes ont chuté. Les specialists prédisent qu’une imprecise de privatisations approche

Un panneau affiche le TSX au Richmond Adelaide Centre dans le quartier financier de Toronto le mercredi 29 septembre 2021.Evan Bühler/La Presse Canadienne

Le boom des introductions en bourse de la technologie à l’ère de la pandémie devrait céder la place à une tendance inverse: une reprivatisation de nombreuses entreprises qui sont devenues publiques mais qui ont depuis vu le cours de leurs actions s’effondrer alors que les géants du capital-investissement désireux de devenir publics mettent votre argent au travail. mener une frénésie d’achat.

C’est l’attente de plusieurs professionnels de la souscription, de la banque d’investissement, de la gestion de fonds et du capital-investissement interrogés par The Globe and Mail ces dernières semaines. La société américaine de capital-investissement Thoma Bravo LP a déjà lancé deux offres publiques d’achat de plusieurs milliards de dollars ces dernières semaines sur les fournisseurs de technologie américains cotés en bourse SailPoint Technologies Holdings Inc. et Anaplan Inc.

Les valorisations des actions de logiciels cloud cotées en bourse “sont assez attrayantes en ce moment”, a déclaré David Greenberg, associé directeur chez JMI Equity à Baltimore, Maryland, l’un des investisseurs américains en capital-investissement les plus actifs au Canada. Pendant ce temps, la quantité de poudre sèche, ou de liquidités que les sociétés de capital-investissement doivent investir, a atteint un record de 1,8 billion de dollars plus tôt cette année après avoir levé des montants toujours plus importants, selon la société d’études de marché Preqin Ltd.

“Tous ces fonds qui ont récemment levé de l’argent seront impatients de le déployer”, a déclaré Greenberg. “Ma boule de cristal serait qu’au second semestre de cette année, il y aurait plus d’activité privée… [valuations] récupérer dans les six prochains mois, ce à quoi je ne m’attends pas.”

Les entreprises technologiques qui sont devenues publiques à la TSX en 2021 voient le bon côté des choses après la vente massive du marché

David Wismer, codirecteur des services mondiaux de banque d’investissement, de technologie et d’affaires chez BMO Capital Markets, a confirmé : « Je pense que certains [tech companies that went public in 2020 and 2021] seront privés » par des acheteurs stratégiques ou des sociétés de capital-investissement. « Tout le monde regarde toutes les entreprises publiques. Il n’échappe à personne que cela pourrait représenter un moment d’opportunité.

L’an dernier, le secteur canadien de la technologie a battu des records de collecte de fonds, dont 16 premiers appels publics à l’épargne sans précédent à la Bourse de Toronto; beaucoup ont été largement sursouscrits. Une situation différente s’est déroulée depuis novembre : les actions des 16 sauf une se sont négociées en dessous de leur prix d’offre, faisant écho aux tendances aux États-Unis alors que des sociétés nouvellement cotées comme DoorDash Inc., Coinbase Global Inc. et Snap Inc. est également tombé. Certaines entreprises nouvellement créées valent moins que lors de leur dernière levée de fonds.

Les actions technologiques générales, en particulier les premiers «gagnants de la pandémie» comme Shopify Inc., Zoom Video Communications Inc. et les stocks de télémédecine, ont été largement vendus. L’indice plafonné des technologies de l’information S&P/TSX a perdu plus de 30 % de sa valeur. “Ce fut l’une des périodes les plus difficiles pour l’industrie … depuis l’époque des dot-com” – bien que la plupart des entreprises aient tenu leurs promesses financières, a déclaré l’analyste financier de la Banque Nationale Richard Tse dans une note récente.

Le marché des introductions en bourse de la technologie est pratiquement fermé et de nombreux observateurs s’accordent à dire qu’il le restera probablement pendant 12 à 24 mois, en particulier au Canada. “Nous n’envisagerions pas de mettre une entreprise sur le marché en ce moment”, a déclaré Adam Felesky, directeur général de Portage Ventures, qui est soutenu par Power Corp. Du Canada.

La vente a déjà eu des répercussions sur certaines entreprises nouvellement ouvertes. Farmers Edge Inc., un fournisseur de technologies agricoles basé à Winnipeg, qui a raté les prévisions trimestrielles depuis son introduction en bourse l’an dernier, a embauché l’actionnaire majoritaire Fairfax Financial Holdings Ltd. le mois dernier pour un prêt de 75 millions de dollars face à la diminution des réserves de trésorerie.

Le marché en ligne de livres électroniques Legible Inc. et Thinkific Labs Inc., une plateforme en ligne pour les créateurs de cours, cotée sur les bourses canadiennes, ont procédé à d’importantes réductions de personnel, tout comme certaines entreprises technologiques américaines, dont le fournisseur de livraison rapide GoPuff, pour économiser de l’argent. “Il s’agissait de faire un choix difficile maintenant pour éviter toute possibilité d’un choix plus difficile à l’avenir”, a déclaré le PDG de Thinkific, Greg Smith, à propos de son entreprise à croissance rapide, dont les actions sont tombées en dessous de 3 dollars par action après être devenues publiques à 13 dollars par action. il y’a un an. “Vous pouvez voir plus d’entreprises examiner de près les soldes de trésorerie maintenant.”

John Ruffolo, associé directeur chez Maverix Private Equity à Toronto, a déclaré que les récentes suppressions d’emplois ne sont «que la pointe de l’iceberg. Vous verrez plus de licenciements et de resserrements de ceinture.

La vente généralisée de technologie a été largement déclenchée par la menace, et maintenant l’arrivée, d’une hausse des taux d’intérêt, qui a pour effet de réduire la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs et anticipés. Cela a particulièrement touché les entreprises technologiques en démarrage qui sont à des années d’atteindre le seuil de rentabilité.

La vente s’est traduite par une baisse des notes que les investisseurs des marchés publics sont prêts à accorder aux entreprises technologiques. Au cours des 18 premiers mois de la pandémie, alors que les entreprises et les consommateurs se déplaçaient en ligne, les notes des éditeurs de logiciels basés sur le cloud ont grimpé en flèche, avec des multiples de notation culminant à plus de 20 fois les ventes annuelles prévues pour les noms de performance par rapport à 12 avant la crise sanitaire. . Le multiple moyen de toutes ces entreprises du secteur est passé de 8 à 12, selon le Nasdaq Emerging Cloud Index de Bessemer Venture Partners. Depuis novembre, les multiples sont revenus aux niveaux d’avant la pandémie. Pendant ce temps, selon les observateurs, le mantra de la «croissance à tout prix» qui a alimenté le boom du financement technologique privé et public au cours des deux dernières années a été remplacé par une approche plus équilibrée pour soutenir les entreprises qui se développent rapidement mais qui ont également une voie libre pour rentabilité.

La baisse des valorisations “aura un impact sur la collecte de fonds, les attentes de sortie (la valeur que les entreprises peuvent espérer tirer de leur introduction en bourse) et l’attraction et la rétention des employés”, a déclaré Ruffolo dans un article de blog cette semaine. “Les économies d’unités positives et la génération de trésorerie à court terme sont devenues des facteurs clés pour déterminer la valeur.” De nombreuses entreprises semblent maintenant trop petites et trop jeunes pour entrer en bourse et sont coincées à gérer les attentes trimestrielles, à payer les coûts de conformité qui accompagnent une cotation publique et à faire face à des investisseurs mécontents sur les marchés publics, selon lui et d’autres.

Cela laisse certains observateurs inquiets que les investisseurs qui ont acheté des introductions en bourse à des prix gonflés puissent se retrouver avec un mauvais goût.

«Je pense que les gens seront à nouveau sceptiques quant aux introductions en bourse de technologies canadiennes… et il faudra un certain temps aux investisseurs pour revenir», a déclaré Lesley Marks, directrice des placements en actions chez Placements Mackenzie. “Je pense que nous aurons des cicatrices de bataille dans le secteur technologique canadien à cause de l’échec de tant d’introductions en bourse, bien qu’une grande partie de la raison soit liée à la dynamique du marché.”

Mais la douleur des actionnaires publics a créé une opportunité pour le capital-investissement d’acheter le contrôle des entreprises technologiques publiques à des prix moins chers que leurs homologues privés, qui affichent toujours des valorisations plus élevées et aux prix les plus bas qu’ils aient jamais vus pour les actions depuis plus de deux ans. . “Les valorisations du marché public sont relativement plus attrayantes que la plupart des valorisations privées”, a déclaré Ruffolo. “Il nous est loisible d’examiner des opportunités publiques que nous n’aurions jamais vues.”

Sanjiv Samant, associé directeur du Round13 Capital Growth Fund de Toronto, a déclaré qu’il s’attend à ce que le secteur de la technologie “s’éloigne du cycle d’introduction en bourse que nous avons vu l’année dernière et se tourne plus complètement vers un cycle de fusions et acquisitions”.

Round13, qui s’est principalement concentré sur l’investissement dans des candidats à un PAPE privé à court terme, a mené cette année un investissement de 21 millions de dollars dans Tribe Property Technologies Inc, cotée à la Bourse de croissance TSX. marchés publics », a déclaré Samant.

Justin Sadrian, directeur général de la société de capital-investissement basée à New York Warburg Pincus, a déclaré: «Il existe maintenant des sociétés publiques de haute qualité qui se développent à un bon rythme, avec une excellente position sur le marché qui sont assez efficaces en termes de capital – et qui sont négociées en bourse. multiples. qui sont plus attrayants qu’ils ne l’ont été depuis un certain temps.

Mais les investisseurs en capital-investissement disent s’attendre à ce que le flux de transactions ne reprenne que plus tard cette année. En effet, de nombreuses entreprises qui ont récemment levé des fonds ne sont pas en difficulté immédiate. L’ambiance changera dans les conseils d’administration des entreprises technologiques publiques au cours des deux prochains trimestres si «ces actions continuent de stagner et que de nouveaux investisseurs arrivent; à bord avec une base de coûts inférieure », a déclaré Samant.

Lorsqu’elles sont prêtes à parler, les sociétés de capital-investissement riches en liquidités disent qu’elles seront impatientes de s’impliquer. «Je pense que nous verrons davantage de sociétés de capital-investissement négocier avec des sociétés ouvertes», a déclaré Eric Byunn, associé chez Centana Growth Partners, basé à Palo Alto, en Californie, qui a soutenu les fournisseurs de technologie privés canadiens Athennian et Vena Solutions. . “Chaque société de capital-investissement, y compris nous, qui a la flexibilité de le faire, a les yeux ouverts sur ce qui se passe sur les marchés publics.”

Avec un rapport de Clare O’Hara

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